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核心要点：

2023H1 存储现货均价下行，7 月价格呈企稳态势2023Q2 受下游智能手机、PC、消费电子等需求疲软影响，存储产品去化依旧承压，DRAM 颗粒及NAND 产品价格下行，7 月初至今受供给端调整影响，现货均价趋于平稳。1-6 月份，DDR4（8G）产品现货均价跌幅超20%，DDR3（4GB）现货均价下跌约21%，中大容量PCIE3.0/PCIE4.0产品现货均价下调16%-30%。

Q2 存储龙头业绩依旧不佳，但“新品”销售已起量受Q2 各类型存储颗粒价格仍下行影响，美光2023FYQ3 营收及SK 海力士2023YQ2 营收显著低于去年同期。美光半导体2023 财年Q3 营收为38 亿美元，同比下降57%；单季毛利率为-16%；2023Q2 单季，SK 海力士营收同比下滑47.1%，环比增长43.6%，营收跌幅有缩窄的趋势；Q2 单季公司毛利率为-16%。生成式AI 的爆火推动AI 相关存储产品出货量逆势上行，2023FYQ3 美光DDR5 出货量较2023FYQ2 翻倍；2023Q2 单季SK 海力士的HBM3 和DDR5 营收上行，同比增长44%，从而带动公司运营损失缩窄。美光及海力士一致预计AI 相关的存储产品需求将持续强劲。

投资建议

智能手机、PC 等传统消费电子需求持续萎靡，上游半导体企业业绩承压，但供给端库存去化已有成效，需求的变动是半导体市场的主要影响因素，建议紧密关注终端需求变动。中长期来看，生成式人工智能及车规领域的新增需求仍将带动存储产品的需求增长。建议关注存储龙头的新技术储备及新品入市动态，国内半导体龙头在制造、存储器及CPU/GPU 等领域的企业扩产及技术研发落地进展。建议持续关注半导体行业，维持行业“增持”评级。

风险提示

下游市场需求不及预期；研发进展不及预期；宏观政策变化不及预期。


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